策略報告

2017年二季度投資報告

2017-7-4 14:19:41   來源: 本站原創  編輯:admin  瀏覽:714次   字體:( )
銀帆季度視點:A版“漂亮50”崛起
 
尊敬的投資者:
      2017年二季度上證指數從3235點到3175點,滬深300從3476到3649,創業板從1914下跌到1804;二季度的市場可以用風云變幻,冰火兩重天來形容。4月初雄安新區橫空出世,市場追逐,之后是監管趨嚴,流動性緊張,引發大幅回調;到5月市場有所企穩,6月反彈震蕩。從風格來看,市場呈現明顯的“二八行情”,“漂亮50”不斷創出歷史新高,而中小創超過1000只跌破2638的股災底。
      二季度宏觀方面,17年是超級政治周期,法國、韓國大選均發生在二季度。尤其法國大選結果可能會影響歐盟一體化進程,一度成為市場焦點。市場擔心“黑天鵝”可能發生,從目前來看,主要國家大選都有驚無險,平穩度過。在政治平穩過度的情況下,世界經濟呈現出超預期的復蘇態勢。歐元區國家和日本擴張速度還在加快,俄羅斯、印度PMI指數都位于榮枯線以上,巴西經濟景氣度明顯提升。在此背景下IMF六年來第一次上調了基金增速的預測。經濟復蘇超預期的結果就是政策收緊超預期,美國預計年內將加息三次,并且考慮縮表。歐洲央行行長德拉吉也曾表示將適時退出QE。二季度為了平抑中美利差和金融去杠桿,市場利率進入上行周期,高估值的中小創調整幅度較大,市場信心低迷。不過令人欣喜的是證監會5月發布的減持新規和IPO放緩,向市場傳遞了管理層切實履行維護市場秩序的決心。
      行業板塊與市場體征上,二季度以家電、白酒、醫藥等白馬股為代表的中國版“漂亮50”尤為強勢,文化傳媒、服裝紡織等板塊依舊不改弱勢格局。整體上估值和業績增速成為市場關注的主要方向。市場整體上風險偏好較低,安全性成為資金考慮的首要原則。在市場監管趨嚴和去杠桿的大背景下,市場成交額延續下降趨勢,市場活躍度降低。市場規模不斷增大,但是從目前的成交額來看,卻呈下降的趨勢,因此如果沒有新增資金的進入,市場壓力依然較大,尤其在下半年,市場解禁規模再度上升,因此對于資金的需求提升。不過好的現象是,市場整體的股權融資規模(包括定增和 IPO)呈下降趨勢,這對于緩解市場的短期壓力有利,但是長期的壓力仍需新增資金的進入才能緩解。
      展望三季度,宏觀上,2017年上半年制造業PMI均值為51.5%,高于去年同期1.7個百分點,6月制造業PMI為51.7%,環比上升0.5個百分點,為年內次高點,制造業擴張步伐有所加快,總體延續穩中向好的發展態勢。雖然數據的回升并不能斷定經濟反彈,但是對應市場擔憂有一定的緩解。同時,下半年房地產投資與進出口回落的壓力將有所增大,以及去杠桿也將影響實體經濟。綜合判斷,經濟好于預期,但與過去兩年不同,今年經濟下行更多意義上是“主動調整”,代表著經濟結構的改善,有利于提升未來增長的可持續性。整體行情上三季度利率上行,估值下行的可能性更大,17年上市公司業績增速應該是前高后低,全年應該是好于16年,我們認為三季度更加偏向于震蕩行情。可多關注中報業績增速不錯,內生增長穩定,估值相對合理的標的。
      2017二季度依舊輕倉觀望為主,等待時機。對于優質公司、超預期公司、內生增長確定的公司持續跟蹤和挖掘,為下一階段做準備。
 
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